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人人2012Q2财报反映了什么问题

2019-03-14 02:56:31

sylvieluk 发表于 雪球

人人昨天公布了2012年二季度财报。财报显示本季度人人净营收4480万美元(同比47.5%),净亏损为2490万美元(去年同期净利润80万美元),每ADS亏损0.06美元未能达到华尔街分析师普遍预期(每ADS亏损0.04美元)。

投资人人本质上投资两方面:人人本身经营得如何,以及其手上的现金用得如何(截至2012年二季度,人人持有现金及短投约9.23亿美元)。现在看看这个季度人人做得如何。

糯米:不再是的“替罪羊”

2012年二季度,糯米产生净收入360万美元(高于2012Q1的250万美元,高于去年同期的110万美元),产生营收成本50万美元(略高于2012Q1的30万美元,去年同期仅为2.8万美元),总运营费用1040万美元(与2012Q1费用持平,接近两倍于去年同期560万美元),净亏损730万美元(相比2012Q1的净亏损820万美元有所缩小,比去年同期的净亏损420万美元有所扩大)。整理为下表:

可见糯米的净营收处于持续增长中。而据财报披露,2012年Q2、Q1及2011年Q1,糯米产生的运营费用占总运营费用比例分别为20.8%、25.9%和23.4%,环比出现下降。

再对比一下除去糯米和包含糯米的人人公司盈利情况(非GAAP),可以看出实际上今年以来,糯米对人人整体业绩亏损的影响逐渐减少。本季度糯米只“贡献”了约33.5%的亏损业绩,而上季度这一比例高达72.6%。这从侧面反映出,除糯米以外的业务,本季度其他业务的业绩也颇为不理想,造成了1450万美元的净亏损。

视频、游戏业务影响毛利

上图反映了近几个季度人人的运营成本、费用和营收以及与营收对比的变化。糯米对人人公司利润率的影响主要体现在运营费用上,而财报反映,人人自今年以来毛利率水平也有所下降:2012年Q2人人公司毛利率为62.3%,2012年Q1毛利率61.

人人2012Q2财报反映了什么问题

1%,2011年Q2毛利率为80.9%。人人于2011年四季度完成了对 UGC 视频站 的收购,继而将负担该站产生的带宽成本,毛利率下降应与此分不开。

来自游戏的营收今年以来增长较为明显,本季度较去年同期增长122.1%。但人人正在推动跨平台(PC和移动)游戏的自主研发,人人高管在财报和一季度会议中表示,2012年将继续致力于保持游戏业务的增长势头,并预计每季度推出2至3款新游戏,这意味着游戏营收的增长将伴随着毛利率可能的下降以及研发、人员薪酬等费用的上涨。

广告业务的非宏观风险

在经历两个季度的广告营收持续下降后,二季度人人广告收入有所回升,但同比仍下降超过10%。上季度人人高管就曾透露,“根据广告代理机构的反馈,多数广告主都很谨慎”。人人平台上的广告以社交广告、活动和一般展示广告为主,促销类广告比例比较低。一旦广告主压缩预算,市场、品牌导向的预算通常先于销售导向预算被砍掉,这使人人处于不太有利的位置。

小结近几个季度的财报已经反映出人人公司的核心问题。从业务架构上看,人人旗下业务庞杂,视频、游戏和人人本身互补效应不算强,而且从目前来看每一块都需要持续高投入,对研发及运营能力皆是很大的考研;这导致公司没有一项核心产品或服务,营收表现上各业务“东墙补西墙”。从历史上看,人人并不是以研发能力见长的公司,现在又面临如何切入移动互联的巨大挑战。如何在驾驭这么多业务线的同时挖掘合适的增长机会,想必将继续成为公司面临的长期问题。

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