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债亚运会中国台北金牌市充满希望需求外热内生

2019-01-30 11:08:50

  来源:姜超宏观债券研究摘 要宏观周报:需求外热内冷,通胀趋于分化。

  美国圣诞假期消费强劲。

  万事达旗下追踪上和店内消费的部门预计,11月1日至12月24日的购物季期间,不含汽车的假日零售额有望同比上升4.9%。

  需求外热内冷。

  12月全国制造业PMI为51.6%,较11月小幅回落,指向制造业景气再度转弱。

  需求、生产、库存回落,价格反弹但低于10月。

  12月新订单回落至53.4%,新出口定单反弹至51.9%,需求外热内冷。

  通胀趋于分化

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  由于双节邻近,食品价格延续上涨,带动了CPI短期回升;但在PPI方面,由于总需求的回落、加上去年的高基数效应,PPI面临持续回落。

  流动性短时间无忧。

  上周央行决定建立“临时准备金动用安排”,理论上2%的准备金率多可以释放1.47万亿临时流动性,再加上新年开始的普惠金融定向降准将释放3000亿货币,春节前流动性应短期无忧。

  债券月报:希望2018!央行年初3000亿定向降准,还有1.5万亿的临时准备金动用安排,春节前资金面紧平衡。

  M2增速已与GDP名义增速接轨,去杠杆对债市的影响红尘有缘相伴,快乐一生相随减弱。

  18年经济增速、商品价格涨幅、企业盈利增速大几率重新走弱,基你还是你本面对债市构成强劲支持,18年的债市将充满希望。

  信用风险重回上升通道。

  1是信誉债到期量较2017年仍在上升,再融资压力将继续上升,尤其是对那些有债券集中到期的中小民企;二是银监会对信托强力监管,非标融资难度加大,地产、融资平台等对非标融资依赖度高的行业流动性风险上升;三是经济下行压力加大,企业盈利和经营现金流趋降。

  转债低吸机会仍存:12月中证转债指数下跌,个券跌多涨少。

  业绩为王是主线,股市转债均存在结构性机会,建议挑选基本面较优的股性或混合偏股型个券。

  强债性券仅关注临近回售期个券的条款博弈机会,此外建议关注上市价格和溢价率均低转债的低吸机会。

  需求外冷内热,通胀趋于分化——海通宏观周报宏观专题:盈利回升:谁在主导?谁受益?企业盈利主导市场走势。

  16年以来企业利润走出泥潭,盈利能力重新回升,反应到资本市场,A股市场的主导因素也从利率、风险偏好回归企业盈利。

  涨价提振收入,国企改良显著。

  宏观层面,本轮企业盈利回升主要由收入端价格上涨驱动。

  而工业企业利润的回升主要来自国有企业,国企范围较大且向垄断行业集中,对价格的控制强于民企,更受益于价格主导的盈利回升。

  上游强—吉鸿昌于下游,涨价带动盈利。

  中观层面,本轮盈利回升,呈现出上、中、下游顺次递减的特点。

  价格大涨提升了上游原材料类行业的盈利能力,ROE改善幅度。

  但中下游行业价格涨幅有限、扩量程度递减,盈利反而被腐蚀,17年4季度以来ROE有所下落。

  资产周转提速,利润率创新高。

  微观层面,去杠杆束缚企业资产负债率提升,但去库存拉动销售收入、去产能提升毛利率、降成本降低成本费用率,资产周转率和销售利润率双双回升,并终表现为利润增速和ROE的上升。

  企业盈利回升的挑战。

  汇率升值制约出口,利率上升制约投资,将令需求拉动效应减弱;而去产能进入尾声并有望提前完成,将令供给收缩

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